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自分の保有している、メリィディアン・バイオサイエンス
（VIVO）１０００株に保険をかける場合、

先週の終値は、約２０．５ドル。

（１）来年夏までに、ナスダックがさらに３０％下落と予測し、
　　　VIVO株も、１４ドルまで下落すると予測する。

（２）６．５ドル落ちて、１０００株所有なので、
　　　さらに６５００ドルのマイナスとなる。

この６５００ドル分の損を、オプションでどうやって補うか？

いろんな方法がありますが、基本は、プット買い、とコール売り。

まず、（３）コール売り、から。

自分の目論見に反して、相場が反転し、３０ドルまでVIVO株が
上昇したら、安値のストライクプライスで今、VIVOを売ったら、
上昇分の株価が損になるので、
自分で許せる範囲の売値（ストライクプライス）を設定する。

自分で許せる最低の売値は＄２５．００

次に、限月（満期日）を設定する。
自分の相場の読みもあるが、期近（迫っている）の満期日では、
オプションプレミアム（売った対価）が、低いので、
今売れる最大長期のオプション限月を選ぶと、２００９年４月。

したがって、２００９年４月限月
　　　　　　＄２５．００
　　　　　　コール
　　　　　　＄１．６５（１株に付き）のプレミアム
　　　　　　１０枚（１０００株）
　　　　　　売り建て

ということになります。

このコール売りが意味するところは、

２００９年４月中旬までに、現在２０．５ドルの
VIVO株が、２５ドルを越えなければ、
１６５０ドルが、利益となる。　　　しかし、
２５ドルを超えた場合は、２５ドルジャストで１０００株
売却しなければいけません。

さっきも書いたが、２５ドルは売却できる最低の価格で、
これ以下では、売れないので、売れなくても、１６５０
ドル丸々入ればよしとする。
間違って、VIVO株が３０ドルになったら、コール売りを
仕掛けてなければ、２５ドルからの上昇利益分＄５０００
は、絵に描いた餅となるが、それはあくまで、後つけ講釈
で、２５ドルで売れれば良しとする。

これで、現物所有の損失額６５００から、５０００ドルに
まで損が縮まる。

（４）残りの損失分をプット買いで補う。

同じく２００９年４月限月のプット２０．０ドルを
見てみると、オプション価格は約３．００ドル。
１枚（１００株）の対価は、３００ドル。

VIVO株が１４ドルにまで落ちれば、

（２０．０−１４．０）×１００＝６００ドルが
１枚の利益。オプション購入代金を差し引いて、
１枚あたり３００ドルの利益。
計算上は、プットを１６枚購入して、VIVO株が
１４ドルに落ちた損を補填できる。

しかし、株価が反転した場合、
投資資金（３００×１６＝４８００ドル）はすべて
掛け捨てとなるので、プット買いは５枚とする。
目論見通り、１４ドルに落ちた場合、
１５００ドルの利益となる。

カバードコールとあわせて３０００ドルの保険。

コールは、株価が落ちればどんどんオプション価格が
さがり、
プットは、逆にどんどん上がる。

したがって、高値で売ったコールを満期日前に、
決済（買い戻）して、新たにコール売りをどんどん
仕掛ける。

ここまで練ってから、１４ドルから３０ドル付近
までのVIVO株の変動に対する、
損益表を作ります。
縦軸は損益（＄）
横軸はVIVOの株価（１４〜３０ドル）
時間設定は２００９年４月とする。

２００９年４月時の株価が、

株価２２ドル：現物　１０００株×１．５＝１５００益
　　　　　　　カバードコール分　１６００ドル益
　　　　　　　プット分　（２０−２２）×３００×５枚
　　　　　　　　　　　　＝３０００損
　　　　　　　ネット＊＊１００ドル益＊＊

株価２１ドル：現物　１０００株×０．５＝５００益
　　　　　　　カバードコール分　１６００ドル益
　　　　　　　プット分　（２０−２１）×３００×５枚
　　　　　　　　　　　　＝１５００ドル損
　　　　　　　ネット＊＊６００ドル益＊＊

株価１９ドル：現物　１０００株×１．５＝１５００ドル損
　　　　　　　カバードコール分　１６００ドル益
　　　　　　　プット分　（２０ー１９）×３００×５枚
　　　　　　　　　　　　　＝１５００ドル益
　　　　　　　ネット＊＊１６００ドル益＊＊

株価１８ドル：現物　１０００株×２．５＝２５００ドル損
　　　　　　　カバードコール分　１６００ドル益
　　　　　　　プット分　（２０−１８）×３００×５枚
　　　　　　　　　　　　　＝３０００ドル益
　　　　　　　ネット＊＊２１００ドル益＊＊

このように個別の損益を計算し、株価（１ドル毎）に反映した
損益をグラフ化します。詳しく計算します。

自分でグラフを作成すればわかりますが、
上の仕掛けの場合、２１ドル付近から下値では、
爆発的な利益曲線が描けますが、
株価が上昇した場合、特にカバードコールの恩恵を
受けられない２５ドル以上は、かなり痛手を受けるので
（何もしないで現物保有の方がましなので）、

株が上がった場合に備えて、期先限月の安くなった
アウトオブザマネーのコールを、
仕掛けの保険として４〜５枚くらい買っておきます。
（１０枚買っても７００ドルくらい）
さっき買ったプットと同じ量は買う必要ないで
しょう。こんなベア相場ですから。

これだけ仕掛けて、あとは株価が下がったら、
カバードコールを買い戻して利益確定しながら、
新たに、コール売りを仕掛けます。

黙っていれば吹っ飛ぶ６５００ドルを、
カバードコールで防衛します。

これで毎日よく眠れます（笑）。

以上、女房に説明すると、「あんたのやりたい事も
よくわかるが、全部いま売却して、１４ドルに
なって、新たに買ったら？」だと（笑）

バフェット氏も自己資産防衛にオプションを
活用しているのです。
素人の我々がやらなければ、ケツの毛まで、
ウォールストリートに抜かれてしまいます。